2014年三季度化工行业延续分化格局，部分子行业盈利大幅增长2014年9月份PMI指数51.1%，与上月持平，9月份PMI指数能够维持现有水平而不继续下滑，主要是由于外部经济的支撑作用。季调数据仍有小幅回落，表明季节性因素对PMI水平有一定的积极影响。新订单指数和进口指数回落，表明内需疲软的状况仍在继续加重。2014年前3季度原油期货价格有所回落，天然橡胶期货价格持续回落，下游橡胶制品盈利大幅好转。
8月份化学工业、化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶制品业、塑料制品业PPI指数同比上升2.92、-0.08、-0.38和-0.08，整体来看，基础化工作为中游产业，目前化工行业整体仍无趋势性好转迹象。2014年第三季度化工子行业盈利同比快速增长集中于四类子行业：(一)受益新增产能较少，下游需求稳定增长，玻纤、钛白粉、涤纶工业丝等产品价格上扬导致相关上市公司盈利快速提升；(二)受益天然橡胶等原材料大幅回落，下游轮胎及橡胶制品等相关企业盈利快速增长；(三)下游需求稳定增长，产品销量提升或新产品投放导致农药、电子化学品等子行业盈利稳定增长。
化肥：单质肥业绩仍不乐观，复合肥保持0～30%稳定增长；尿素：3季度尿素价格触底反弹，由于持续一年多下行，均价仍低于去年同期。
气体尿素在成本价格下降和天然气上涨压力下，盈利持续恶化；3季度煤头尿素随着产品价格回升，与煤炭价差扩大，但低于2013年三季度水平。预计大部分气头和煤头尿素企业三季度业绩延续较大下滑态势，而华鲁恒升受益优异成本控制能力和非化肥业务盈利水平提升，预计业绩增幅为80～100%。磷肥：3季度尽管磷肥价格同比上涨，但原材料硫磺价格较为强势，盈利预计难以明显好转。钾肥：3季度起氯化钾价格企稳，同比依然下降，三季度业绩不乐观。复合肥：3季度虽然原材料价格略有上行，但2013年三季度复合肥与原材料价差基数较低，我们判断3季度复合肥毛利率与去年同期基本持平或略有增加，同时大部分复合肥企业预计销量仍稳定增加，预计多数复合肥3季度业绩保持0～30%稳定增长。
农药：景气延续分化，草甘膦、百草枯等企业业绩压力较大2013年1~8月份，我国农药出口量为84.96万吨，同比增长9.10%，出口金额达到30.32亿美元，增幅为17.70%。受草甘膦、百草枯价格持续回落影响，草甘膦、百草枯相关企业江山股份、红太阳2014年1~9月净利润增速较2014年1~6月放缓，2014年4季度草甘膦、百草枯价格延续低迷，草甘膦和百草枯相关企业盈利将存在较大压力，而辉丰股份、长青股份、利尔化学、联化科技等企业依靠新品种投产带来业绩持续稳定增长，建议重点关注。诺普信受益营销渠道改善，业绩持续增长。
