经济胶着,需求延迟
今年上半年,在经济增长中枢不断下移、结构性矛盾尚没得到实质性改善、全社会固定资产投资持续下行的趋势下,化工行业下游需求持续萎缩,供需格局并没有得到明显改善,而是呈现一种“胶着”的状态。这种“胶着”状态表现为:需求压制、库存走平,产品价格低位运行,加上高企的资金价格,从而导致需求改善的预期并未出现。然而稳增长仍是主旋律,经济不具下行风险,且从宏观面来看,下半年信贷政策放松的可能性很大,届时资金状况将有所缓解。因此,需求的释放只是暂时被压制延迟。
内需摇摆,出口复苏
中国经济正从工业化后期向后工业化阶段过渡,这个阶段两个最大特征是经济增长中枢下移、第三产业崛起,但稳增长与中枢下移构成矛盾,在稳增长背景下,中枢下移被大大延缓,经济风险得不到充分释放。正是中国经济存在上述矛盾,传统行业经济周期并没有像以往的那样,出现明显的“复苏”-“扩张”阶段,反而是在稳增长政策下做“复苏”-“萧条”的摇摆舞。
国内需求方面,由房地产和基建投资拉动的传统经济增长模式目前正遭遇严重的危机,尽管有稳增长政策支撑,但内需增长也依旧乏力,内需随着经济做摇摆舞。然而,值得庆幸的是,全球经济正在走出金融危机的影响,逐步恢复到一个由内在的力量所驱动的、可维持的、尽管相对较弱的增长轨道,我国的出口活动也开始恢复。具体到化工产品的出口来看,2014年上半年化工产品出口好转趋势非常明显,1-5月份出口同比增长13.30%。我们认为,随着海外经济的持续复苏,下半年出口好转的趋势将可持续,同时,国内6月汇丰PMI50.8,短期经济也出现企稳复苏迹象,内需或底部复苏。因此,下半年化工行业将好于上半年。
从出口复苏中,寻找化工行业投资机会
我国化工产品出口结束了12年以来出口不断下滑的趋势,1-5月化工品出口增速高于国内出口平均增速,在国内化工品需求黯淡的形势下,出口仿佛是化工需求的一盏明灯。因而,我们认为研究海外需求、研究出口,是当前化工行业研究需求的一个重要方向,化工品出口可以从两个角度来研究,首先是研究美国房地产复苏对全球化工品需求、贸易流向和价格体现的影响;另一方面,就是通过出口数据的观察来发现出口增速较高或未来可能较高的品种。基于上述逻辑,我们选取了钛白粉、MDI、橡胶助剂、百草枯、草甘膦这五个品种进行了研究。
